摘要：新东方（EDU）预计于1月23日公布2018年Q2财报。公司股价近期刚刚突破历史新高，股价超100美元，市值超过160亿美元，市盈率为58倍。截至上一个交易日，新东方报101.69美元/股。

本文作者：Investing.com分析师李英维

图片：Investing.com

Investing.com -新东方（EDU）预计于1月23日公布2018年Q2财报。公司股价近期刚刚突破历史新高，股价超100美元，市值超过160亿美元，市盈率为58倍。截至上一个交易日，新东方报101.69美元/股。

最近的Q1财报显示，公司第一财季经调整EPS1.02美元，略低于预期的1.03美元；第一财季营收同比增长23.8%至6.61亿美元，预期6.40亿美元；归属于新东方净利润同比增长12.3%至1.58亿美元。

此外，第一财季入学人数增长15.6%至15.32万人。 截至2017年8月31日，学校和学习中心的总数为899个，比2016年8月31日的771个增加了128个，比2017年5月31日的771个增加了44个。

总的来看，虽然公司EPS低于预期，但是营收则较上一季度有明显增长。公司高管称：“我们很高兴看到我们2018财年的强劲开局，总体第一季度收入增长了23.8%，如果以人民币计算，则高达25.9%，这超出了我们的初步预期。在最近两个季度，由于我们在学生入学人数的稳健表现，一线增长主要得益于2017年第四财季和2018年第一财季的稳定同比增长24.9%。我们的关键收入推动K-12全日制辅导业务录得同比增长约35.3%，如以人民币计算则升幅为37.6%，反映出持续强劲的势头，此外，我们的U-Can中高中综合课后辅导业务同比增长约37.3%，POP Kids计划的营业额同比增长约38.3%。”

K12行业前景光明 新东方外生动力强劲

这几年，有一个很流行的说法叫“投资中国”，一些强增长性和前景确定的中概股被列为“投资中国”的标的个股，新东方就是其中之一。

在中国，很多人一说到留学教育、英语培训，第一反应就会想到新东方，这就是新东方自1993年成立以来，经过长达20年的发展所获得的成功。中国的民办教育也不过20年之久，新东方的发展历程与其息息相关。

K12（kindergarten through twelfth grade）教育行业对于我们来说已经不陌生了，过去的五年里，中国的K12教育行业市场规模翻了一番，而瑞银的调查显示，未来五年，中国的K12市场还会再翻一番。根据中国统计年鉴的数据显示，2017年中国教育市场总规模将超过9万亿元。

瑞银认为，目前中国K12行业迎来大踏步发展的背后有两个核心驱动因素，包括：城镇化、二胎，以及国民收入的提高，对差异化教育资源需求不断增加，公立教育资源越来越不够。此外，新中产对于下一代教育的重视程度提高，越来越多的年轻一代家长选择送孩子去辅导机构学习更多内容。

包括BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）在内的多家巨头都对K12行业感兴趣，不过，总的来说，行业侧重以线下传统公司为主，包括师资、学校硬件设施等，对于互联网公司来说都是属于比较“重”的资产。

行业目前集中度也不高，竞争格局相对分散，龙头企业新东方和好未来加起来仅有约2%的市场份额。对于行业龙头企业来说，未来还有较大的拓展空间。

作为K12行业的领头羊，新东方在上市11年间，市值增长超过20倍，仅2017年，公司股价就累计上涨超过100%。

行业外生动力强劲，看好新东方后市的进一步上升空间。

内生动力凸显 新东方后市或大有作为

新东方多年来的布局日趋广阔，公司旗下包括优能中学教育、泡泡少儿教育、新东方前途出国、新东方在线、新东方国际游学、迈格森国际教育、满天星幼儿园、大愚文化出版等子品牌，形成了一个完整的教育行业生态圈。

公司K12业务业绩增长一路高飞猛进。2017财年，新东方在全国65个城市拥有77所学校，778个教学中心和466.19万注册学生，实现总营收约18.00亿美元，同比增长21.72%；归母净利润约2.74亿美元，同比增长22.05%，其中2017K12营收增速36%（美元计），2018Q1的K12营收增速35%（美元计），K12业务业绩已经占总体营收的50%。

虽然，公司在大举进入K12市场之初，快速扩张抢占市场，导致经营成本大幅增加，利润承压严重；而且，为了与好未来争夺一二线城市市场，进行暑期低价课促销，也在一定程度上折损了企业盈利能力。但是，目前，公司已经基本涵盖了K12教育产业的全年龄段。而且，总体来看，一二线城市竞争格局已定，发展向三四线城市下沉的情况下，之前被压制的利润增长将会得到释放。

此外，新东方的“双师”布局是为公司的另一内生动力。所谓双师课堂其实就是“1个线上主讲老师+1个线下辅导老师班主任老师”：主讲老师通过直播进行知识讲授与课堂互动，辅导班主任老师在班内负责维持课堂秩序、实施进出门测、课前准备、课后答疑讲题、布置和批改作业，以及跟家长联系沟通。

随着一二线城市市场趋于饱和，三四线城市成为下一个战场。新东方早已启动渠道下沉战略，而成立全资子公司双师东方教育科技有限公司，旨在拓展集团业务版图，借助双师模式在三四线城市建校教学，同时管理各地此类双师学校。

目前来看，依托新东方品牌的优势，相对于一些中小型机构，双师东方获客成本更低，同时还有品牌溢价，对人才也更有吸引力，三四线城市中，双师东方的确发展相对于其他同行更快：2017财年数据显示，双师东方累计招生人次过万，秦皇岛、沧州、邯郸、安阳正价班续班率均超70%；2018财年至今，自建八个校区累计招生已突破三万人次。新东方预计，2018年双师学校将再开5-10家。